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El radar de ‘Barron’s’ | El refino sitúa a Repsol entre las inversiones energéticas favoritas Sunday, 12 February 2023


2022 fue un gran año para las empresas energéticas. Los inversores podrían preguntarse si el sector ha tocado techo ahora que los precios del petróleo han caído, pero la española Repsol parece bien situada para beneficiarse de los vientos de cola provocados por la invasión rusa de Ucrania y sus efectos secundarios para las importaciones de combustible. Repsol (REP.España) es el producto de la privatización de los antiguos activos del Estado español en el sector energético, lo que le ha dado una posición dominante en el sector nacional de refinado.

Son precisamente las operaciones de refinado de Repsol las que podrían hacer que superara a sus homólogas energéticas este año. Se espera que la prohibición impuesta por la Unión Europea a las importaciones de combustible ruso a partir del 5 de febrero favorezca la obtención de márgenes de refinado elevados, incluso a medida que los precios del petróleo y el gas se normalizan. Según Bank of America, Repsol obtiene alrededor del 30% de sus beneficios del refinado, uno de los niveles más altos de todas las empresas energéticas europeas.

Foto: Ilustración: EC Diseño.
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La rápida expansión internacional en los años noventa proporcionó a Repsol, con sede en Madrid, una base diversificada de activos de producción de petróleo y gas. La empresa tiene un valor de mercado de 18.500 millones de euros.

En 2012, Repsol se vio inmersa en uno de los conflictos empresariales más sonados de los últimos años, cuando su filial YPF fue nacionalizada por el entonces gobierno de Argentina, lo que le obligó a recortar drásticamente sus dividendos y a vender miles de millones en activos para apuntalar su balance.

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Repsol obtuvo finalmente una indemnización de 5.000 millones de dólares por YPF, y desde entonces ha recortado el gasto en exploración y producción y ha invertido en la construcción de su cartera de energías renovables.

Las acciones han subido un 33% en el último año, hasta los 15 euros. Los analistas de Bank of America tienen un precio objetivo de 19,55 euros para el valor, lo que supone una revalorización del 30%.

Foto: El presidente de Repsol, Antonio Brufau. (EFE/Luis Tejido)
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El valor potencial de la cartera de Repsol ha quedado demostrado por las recientes ventas de participaciones en sus divisiones de exploración y producción y de energías renovables. El año pasado, Repsol vendió una participación del 25% en su división de exploración de petróleo y gas al fondo estadounidense EIG por 4.800 millones de dólares, valorando la división en su conjunto en 19.000 millones de dólares, incluida la deuda.

Esto se produjo después de la venta de una participación del 25% de su división de energías renovables a Crédit Agricole Assurances y al gestor de activos Energy Infrastructure Partners, con la división valorada a 4.400 millones de euros, incluida la deuda.

El valor potencial de la cartera de Repsol ha quedado demostrado por las recientes ventas de participaciones en sus divisiones de exploración y producción y de energías renovables

El banco de inversión y gestor de activos Bestinver calcula que esas ventas de participaciones significan que la división periférica está valorada a sólo 1,7 veces sus beneficios, y una reevaluación de su valor podría impulsar las acciones de Repsol hacia su rango de precio objetivo de 19 a 20,20 euros.

Repsol se valora a 4,7 veces sus beneficios previstos para los próximos 12 meses, frente a un múltiplo medio para los últimos cinco años de 7,8, según FactSet. Se espera que las ventas de todo 2022 asciendan hasta los 88.440 millones de euros frente a los 52.130 millones del año anterior, antes de volver a caer hasta 78.910 millones de euros en 2023.

Foto: Sede de Repsol en Madrid. (Reuters/Andrea Comas)
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Repsol se ha comprometido a distribuir entre sus accionistas entre el 25% y el 30% de su efectivo procedente de operaciones, y Bestinver calcula que podría distribuir al menos 5,10 euros por acción, o más de un tercio de su capitalización bursátil, hasta 2025. Repsol ha mejorado el punto de equilibrio de su flujo de caja libre hasta situarlo muy por debajo de los 40 dólares por barril de crudo Brent, desde los cerca de 50 dólares de hace unos cinco años, según Moody’s.

Una cuestión a largo plazo para el valor, como para todo el sector energético, es su intención de reducir las emisiones de carbono. Repsol aspira a tener cero emisiones netas en 2050 y una capacidad instalada de energías renovables de 20 gigavatios en 2030, frente a los 1,8 gigavatios actuales.

No obstante, la invasión rusa de Ucrania ha centrado la atención en los méritos de las operaciones con combustibles fósiles como las de Repsol, y los beneficios resultantes deberían facilitar su camino hacia las inversiones en energías limpias.

*Contenido con licencia de Barron’s.

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